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保险板块,终于可以上车了?

(原标题:保险板块,终于可以上车了?)

终于,保险板块迎来久违上涨。

说是久违,其实也只有两个多月而已,只不过对于阴跌调整的板块,投资者度日如年,在时间观感上总觉得过了很久。

有投资者可能会说,阴雨绵绵,放晴两天就要灿烂吗?

阴雨绵绵,放晴两天当然会心情愉悦。不过,这并非重点,重点是要往前看:此时的上涨是下跌趋势中的小回弹,还是上涨休整后的再起航?

就保险板块来说,我倾向于认为后者:新一轮上涨周期刚刚起步,任何上涨都是趋势的延续,任何下跌都是布局的良机。

(1)通过估值分位看安全边际

投资之前,我们先要通过估值来锚定位置感。截至2023年4月18日,保险板块上市以来的市净率分位为6.26%,仍处于周期的绝对底部位置。

虽然低位不代表不会再跌,但起码站在中长期视角看,低位给予投资者更好的安全边际,创造了收益与风险的不对称性:下跌空间有限,上涨空间很大,赔率不错。

(2)通过周期方向看基本面趋势

从周期方向上看,保险行业正处于新一轮向上周期的起点阶段,基本面趋势向上,胜率也很好。

对保险板块来说,过去三年是转型之年,行业遭遇了盈利估值双降的戴维斯双杀。

负债端,寿险新单增长乏力,代理人大幅脱落,二者互为因果,导致保险公司资产端明显降速。2022年末,6家上市寿险公司代理人规模208万人,较高点时的499万人降幅近六成,绝对水平已回落至2014年左右,标志着2015年以来的保险代理人扩张周期回到了原点。与之相应,2022年寿险新业务价值(NBV)也回落至2015年水平。

资产端,主要受10年期国债收益率下行和地产行业周期下行拖累,近几年保险公司投资回报率处于下行通道,已持续低于5%的投资收益率假设,压制保险股估值表现。2022年,上市险企平均总投资收益率仅为3.78%。

当前,负债端看,头部公司相继完成代理人改革,行业代理人数量有望底部企稳,叠加经济向好,居民收入预期回升,作为可选消费的保险产品有望迎来需求侧的复苏,驱动保险公司负债端触底回升,开启新一轮增长周期。产品结构上看,近两年,储蓄型保险产品实现了逆势增长,成为驱动寿险保费规模的重要因素;随着居民健康意识的提升,高价值率的保障型产品占比也有望触底提升。

投资端看,资本市场已迎来新一轮牛市周期,房地产行业也已触底,叠加经济复苏背景下长端利率易上难下,保险公司投资收益率也已迎来触底回升的拐点。

(3)从消息面看短期催化剂

就当前市场看,一季报业绩是重要的行情催化剂。结合上市保险公司的月度数据(2023年前3月寿险总保费累计同比增速分别为:中国平安+5.6%、中国人寿+3.9%、中国人保+2.3%、中国太平+0.8%、新华保险-0.2%、中国太保-2.6%)来看,保险板块新业务价值NBV同比回正是大概率事件,有望催化股价继续上行。

投资端来看,一季度沪深300指数上涨4.63%,十年期国债收益率的750日均线走平,房地产回暖也持续超预期,保险公司1季度投资收益率有望止跌回升,重回上行态势。

年内展望,经过3年多的主动改革,保险公司代理人质效明显提升,据统计,2022年寿险代理人人均产能为9493元/人/月,同比增长47.3%。就2023年来看,线下面访恢复,客户信心回升,保险公司代理人质效有望继续攀升,改革成效充分体现,驱动保费规模高速增长。

中期展望,保险公司持续强化供给侧改革,围绕客户需求进行产品创新,保险产品渗透率有望持续提升。一方面,随着银行理财破刚兑,储蓄型保险的刚兑属性竞争力凸显,过去两年受到市场追捧,这一趋势有望延续下去,成为居民长期储蓄、资产传承的重要载体;另一方面,寿险公司纷纷推进“保险+养老”、“保险+医疗”转型,通过供给侧的服务差异创造产品差异,取得了积极成效,在人口老龄化提速背景下,与优质养老、医疗资源捆绑的寿险产品有望快速出圈,驱动行业快速增长。

在上述过程中,市场对保险板块的信心会慢慢恢复,驱动估值逐步回升,走出业绩和估值双升的戴维斯双击。

最后,股市行情短期受基本面、情绪、比价效应等多重因素影响,不确定性强,好的基本面不必然对应好的行情,但中长期表现与基本面高度相关,确定性强。所以,投资者不必期待买入就能涨,短期内任何事都可能发生,真正重要的是厘清长期持有信心,低位买入,耐心等待基本面好转对行情的催化,直至行情充分反应基本面。

放平心态,持股不动。

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本文由“星图金融研究院”原创,作者为星图金融研究院副院长薛洪言。

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